Как бизнесу получить выгоды, которые не может обеспечить банковское финансирование или факторинг? Возможно ли это и на каких условиях?
О том, как RTL Alliance стала одной из немногих логистических компаний, которая вышла на рынок цифровых облигаций (токенов) и за три года привлекла в капитал $1 млн, Myfin.by рассказывает финансовый директор Максим Додолев. В этой статье вы узнаете, как размещенный долг (или так называемый выпуск токенов) позволил не только предоставить клиентам лучший финансовый сервис, но и позитивно повлиять на управление рисками в логистике. На этой истории можно и заработать – рассказываем, как.
Без кредитов
Стандартная задача, которую приходится решать каждому финансовому директору, – сформировать достаточный свободный денежный поток для своей компании. Подбирая для этого подходящие инструменты финансирования, команде финансистов RTL Alliance пришлось признать, что банковские ресурсы в виде кредитных линий, овердрафтов и факторинга, к сожалению, не в достаточной степени удовлетворяют потребностям компании из-за специфики бизнеса.
Транспортной экспедиционной компании без собственного подвижного состава, работающей по брокерской модели, нечего предоставить в залог банку. При этом сама по себе такая модель в интермодальных перевозках достаточно капиталоемка. И предполагает консолидацию товаров от разных поставщиков, например, на складе в Китае, их упаковку, загрузку в контейнер и доставку до порта или железнодорожной станции. Конечный этап – растаможка, скажем, в Колядичах и довоз грузов клиенту.
В такой цепи доставки участвует множество подрядчиков, и чек, который они выставляют за услуги, – это себестоимость перевозки, к которой логистическая компания добавляет свое вознаграждение за организацию всего комплекса услуг.
– Из этого складывается стоимость фрахта, – объясняет Максим Додолев. – Особенность в том, что по белорусскому законодательству выручкой признается только вознаграждение экспедитора. То есть если представить, что перевозка перевозка из Китая в Беларусь составляет около $5 тыс. железной дорогой, то выручка логистов – это $300 с контейнера вознаграждение экспедитора.
–Это значит, что банк у нас видит меньший показатель выручки в десятки раз по сравнению с компаниями других отраслей при сопоставимом обороте. А ведь банковское финансирование привязано к определенному проценту от выручки. Например, размер возможного овердрафта – это 15 % от выручки, – делится финансовый директор RTL Alliance.
Без факторинга
На вопрос, почему логистам не подходит факторинг для закрытия «кассовых разрывов», Максим Додолев отвечает так:
– Факторинг в нашей стране только набирает популярность, и c ним есть два нюанса:
- сами банки и факторинговые компании избирательно подходят к формированию клиентской базы;
- многие дебиторы неохотно идут в истории с факторингом. Однако мы очень надеемся на более широкое проникновение факторинга в Беларуси и готовимся к более широкому использованию этого банковского инструмента.
Так мы имеем первое ограничениена финансирование – в десятки раз отличающееся от объемов, которые может себе позволить любой другой бизнес, – поясняет финансовый директор RTL Alliance. – Второй ограничитель – это требование к обеспечению в виде «твердого» имущества. Банковское кредитование предполагает предоставление кредитных ресурсов в беззалоговом формате в размере, не превышающем 550 тыс. рублей без отчислений в резервы.
В итоге стратегия привлечения публичного долга оказалась оптимальным вариантом, который позволяет выпускать цифровые облигации без залога, на величину стоимости чистых активов и на условиях, которые логистический бизнес для себя считает приемлемыми.
– Для нас это – прогнозируемая и понятная история, которая неизменна до конца обращения токенов. Особое ее преимущество – широкий круг инвесторов при отсутствии какого-то единого кредитора, – комментирует Максим Додолев.
Цена успеха
Эксперт находит несколько аргументов, чтобы объяснить, почему считает успешной историю с выходом на криптоплощадку.
–В оценке нашего проекта размещения долга стоимость ресурсов – не самое главное. Каждый финансовый директор знает, что не все деньги «одинаково хороши». Деньги нужно оценивать в том числе исходя из срочности и условий, на которые они предоставляются. Исходя из этого, нас устроил «пилотный выпуск» токенов на $200 тыс. по ставке 15 % годовых. Сейчас это кажется уже некомфортным, но тогда, в моменте, на рынке были достаточно высокие ставки, а для нас это был первый публичный долг, который нужно было разместить и показать инвесторам, что он обслуживается своевременно.
Полученный опыт позволил RTL Alliance разместить следующий выпуск на $500 тыс. уже под 8,5 % годовых. А третий выпуск на $600 тыс. компания также предлагает со ставкой 8,5 % годовых на 3 года. Номинал этих токенов – $20, что позволяет розничному инвестору свободно вложить в проект, например, часть зарплаты или процентный доход от других инструментов. Нетрудно посчитать доходность, на которую может рассчитывать инвестор, купивший токенов на $5 тыс. и $10 тыс. – это $425 и $850 в год.
Кроме того, RTL Alliance обеспечивает дважды в год выкуп токенов по оферте. Заявленный срок обращения токенов – 3 года.
Лидерство и компас надежности
При выходе на рынок корпоративного долга компании-эмитенту важно показать инвесторам свою состоятельность. Проверенный способ на этом пути – получение рейтингов независимых агентств, которые дают инвесторам ориентиры об уровне риска, прозрачности бизнеса, способности эмитента выполнять свои долговые обязательства в срок и в полном объеме. Следуя опыту лучших эмитентов-конкурентов, RTL Alliance получила от Bik Ratings высокий рейтинг деловой репутации – АA. Его дополнил и рейтинг надежности поставщика услуг A Service. Кредитный рейтинг компании сейчас пересматривается, надежды, которые сформированы – улучшить оценку с прежнего уровня BBB+ до категории А.
Экспертиза компании помогает также удерживать лидерство в отраслевых проектах, таких как:
- «Логистическая компания № 1» по данным национальной бизнес-премии № 1 (трижды);
- победитель в номинации «Компания по организации экспортно-импортных сделок № 1»;
- сотрудники компании в качестве спикеров и экспертов посетили более 100 международных мероприятий.
Сейчас логистический оператор участвует в рейтинге экспедиторов БАМЭ и рассчитывает сохранить позиции в лидирующей десятке.
– Считаем, что победы в отраслевых конкурсах и рейтингах тоже отражают лидерские позиции нашей компании, поскольку ее компетенции и потенциал оценивает международное авторитетное жюри. Но помимо внешних экспертных оценок мы сами оцениваем себя через корпоративную систему управления рисками, – рассказывает Максим Додолев.
Корпоративные стандарты для упреждения кредитных рисков
Для этого в компании действует базовый документ – кредитная политика. Это условия, по которым RTL Alliance работает с клиентами. Например, там зафиксировано:
- какой размер отсрочки можно предоставить;
- на какой срок;
- какой группе клиентов;
- кто принимает такие решения.
Ответы на эти вопросы и позволяют компании на любом отрезке времени управлять инструментом финансирования клиентов и снижать риски в бизнесе RTL Alliance.
Если продаж «не хватает», менеджеры могут ослабить кредитную политику. А если ожидается, например, что во втором полугодии 2025 года платежная дисциплина клиентов ухудшится, то, наоборот, условия ужесточаются.
Кроме того, на снижение рисков логистической компании работает множество внутренних процедур, которые автоматизированы. Например, процесс онбординга новых клиентов, согласование условий оплат, конкретных сделок, их экономики, мониторинг заключенных сделок. Параллельно служба финансовой безопасности разбирается с дебиторской задолженностью. На сегодняшний день все установленные нормативы уровня просроченной дебиторской задолженности в компании выполняются.
– Такая работа важна, чтобы избегать партнерства с компаниями, у которых есть риски неплатежеспособности.Дело в том, что в России очень высокая процентная ставка, которая близка к запредельной для обслуживания долговых обязательств, и на фоне нарушения цепочек поставок мы видим повышенный риск снижения платежеспособности и банкротств как российских, так и белорусских клиентов.
С учетом этого фактора нормативы RTL Alliance по просроченной дебиторской задолженности в 2025 году стали более жесткими. Комплексный подход также предполагает, что в компании должно быть большое количество клиентов в целях диверсификации. При этом менеджеры не держат в портфеле клиентов с долей заказов более 10 % от общего объема. Такие же принципы диверсификации заложены и в политике работы с подрядчиками.
Что касается рисков логистов, связанных со сроками осуществления доставки грузов, то среди них есть как прогнозируемые факторы, так и непрогнозируемые. Поэтому ключевой момент – работа с контрагентами, подрядчиками, юридическая поддержка в исполнении сроков.
Узнаваемость как преимущество
RTL Alliance раскрывает секреты управления рисками с той же целью, что и получает рейтинги – чтобы повысить узнаваемость компании.
Выпуск токенов, кроме прочего, призван стать имиджевым проектом. Помогает этому тот факт, что цифровые облигации компании в добровольном порядке покупают сами сотрудники логистической компании, что говорит о высокой лояльности персонала, доверии к бизнесу и его доходности, уверен Максим Додолев.
– Мы не говорим, что покупка токенов – это привязка сотрудников к чему-то. Если это происходит добровольно, то это инструмент дополнительного заработка для работников. Они инвестируют в бизнес, который понимают.
Для внешних инвесторов на сайте цифровой инвестиционной платформы есть инструкция по покупке токенов, открытию виртуального кошелька и так далее. Кроме того, RTL Alliance проводит политику «открытых финансов»: ежеквартально размещает бухгалтерскую отчетность на корпоративном сайте. Она доступна для всех желающих, без регистрации. Каждый может провести собственный анализ финансов эмитента, учесть инструменты рейтинга.
Инвестиции в «оборотку»: в чем выгода
По итогам трех эмиссий токенов RTL Alliance смогла привлечь $1 млн. Как используются средства инвесторов?
Финансовый директор объясняет, что привлеченные у инвесторов ресурсы пополнили оборотные средства компании и обеспечивают увеличение объемов грузоперевозок, а соответственно – рост ключевых показателей бизнеса.
– Основная часть инвестиций идет на покрытие разницы между сроками оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности, которая существенна при наших объемах. Это требует финансирования, чтобы фактически предоставить клиентам отсрочку либо купить заранее сервис в тот момент, в который он удобен. Так удается букировать объемы, которые удобно использовать в момент дефицита перевозочных мощностей.
Можно сказать, что средства инвесторов пошли напрямую в «оборотку», которая не используется для покрытия кассовых разрывов в инвестиционной деятельности. Компания привлекла средства на 3 года, при том, что у нее оборачиваемость денег – 2–4 месяца. Полученный финансовый результат очень комфортен для бизнеса и создает низкие риски для инвесторов.
По мнению топ-менеджера, при таком сценарии отпадают сомнения в том, что входящего потока будет недостаточно для расчетов. Чтобы своевременно выплачивать оферты и делать погашения, финансовая служба создает резервы, заранее просчитывая, какой объем ежемесячно нужен.
Обобщая, можно сказать, что, нарастив «оборотку», RTL Alliance смогла улучшить финансовый сервис для клиентов. Речь – об условиях оплат, которые стали более комфортны. Объяснить полученный эффект можно на абстрактном примере: для удобства расчетов возьмем, что компания А в месяц перевозит 500 контейнеров по маршруту Китай – Беларусь. Если умножить это количество на $5тыс., – получаем $2,5 млн. На такую сумму нужно финансировать клиентов каждый месяц и располагать возможностями предоставления отсрочек в платежах.
Рекомендации для потенциальных эмитентов токенов
Какие рекомендации можно дать компаниям, которые оценивают возможность выпуска токенов для реализации своих инвестиционных проектов? Максим Додолев предупреждает: при том, что эмиссия токенов – хороший инструмент привлечения финансирования, нужно грамотно подходить к структурированию выпуска, расчету объемов, сроков, доходности. Эти показатели нужно сопоставлять с параметрами инвестиционного проекта, с денежным потоком, который он формирует.
Три совета, всегда актуальные для эмитентов, планирующих выход на рынок публичного долга, выглядят так.
Первый:привлечение должно быть в той валюте, в которой поступает выручка. У RTL Alliance выручка поступает в иностранной валюте, поскольку в Беларуси разрешены расчеты между резидентами по договорам международной транспортной экспедиции в валюте. Поэтому логистическая компания и может себе позволить выпуски токенов в иностранной валюте. А когда компания с выручкой в белорусских рублях привлекает денежные средства в иностранной валюте, это выглядит рискованно.
– В итоге всё будет упираться в способность переложить стоимость изменения курса валюты в цену товаров (услуг), а эта цена будет упираться в покупательскую способность конечных клиентов. Поэтому если вы работаете по договорам в белорусских рублях, то, соответственно, выпуск токенов должен быть номинирован в рублях, чтобы избежать прямых курсовых потерь, отражаемых в бухучете, – советует финансовый директор.
Второй – про срочность. Срок обращения токенов должен быть сопоставим со сроком проекта, в который привлекается финансирование.
Если финансирование предполагает реализацию инвестпроекта со сроком окупаемости 5 лет, а мы срок обращения ставим 3 года, соответственно, встает вопрос, что к моменту погашения выпуска дополнительные деньги ниоткуда не упадут.
Третий – про сопоставление доходности, которую дает эмитент, с рыночной и с показателями прибыльности компании. Долг не может быть дорогим, чтобы «не съесть» рентабельность. Если же так случается, то постепенно отрицательная рентабельность выразится в кассовом разрыве и приведет к банкротству. Маржинальный доход (наценка) по портфелю сделок должна покрывать процентные расходы.
Эти три момента Максим Додолев называет ключевыми для любого выпуска токенов.
Myfin.by не несет ответственность за принятые решения Пользователя по финансовым вложениям и/или торговле (в том числе с ценными бумагами и др.) с участием третьих лиц (в том числе брокеров и иных участников финансового рынка). Myfin.by также не несет ответственность за гипотетические результаты торговли, являющиеся следствием принятого Пользователем решения об участии в соответствующих мероприятиях и использовании услуг, предоставляемыми третьими лицами.
Токены не являются средством платежа, не обеспечиваются государством и приобретение токенов может привести к полной потере денежных средств и иных объектов гражданских прав, переданных в обмен на токены (в том числе в результате волатильности стоимости токенов; технических сбоев (ошибок); совершения противоправных действий, включая хищение).
*Партнерский материал. ООО «РТЛ Альянс», УНП 690830338