За 9 месяцев доля привлеченных корпоративных займов в виде токенов уже достигла двух третей от объема первичного размещения корпоративных облигаций на бирже. Что движет долговым рынком, на что готовы инвесторы и эмитенты, Myfin.by рассказал финансовый аналитик инвестиционной криптоплощадки Finstore Артем Кузнецов.
‒ Артем, какие инструменты на фондовом рынке сейчас приносят более высокую доходность, чем уровень ставки рефинансирования? Можно ли назвать в числе наиболее популярных способов инвестиций при высоких ставках облигации, недвижимость, акции компаний потребительского сектора?
‒ Давайте сразу обозначим, что сегодня для обычных белорусов практически закрыт доступ к мировому фондовому рынку, хоть многие инвесторы хотели бы его иметь, так как за последний год тот же индекс S&P 500 прибавил 38 %.
Де-факто белорусский инвестор чаще всего обращается к инструментам белорусского или российского фондового рынка. И на российском рынке мы сейчас наблюдаем рост ключевой ставки, поступающие сигналы говорят, что в ближайшем будущем он продолжится.
Что касается Беларуси, то у нас ставка рефинансирования в 2 раза ниже, но при этом на рынке корпоративных заимствований предложение также установилось на уровне 20 %+ в белорусском рубле.
В отличие от российского, да и мировых рынков, доля привлечения корпоративных займов в виде цифровых активов (токенов) уже достигла ⅔ от объема первичного размещения корпоративных облигаций на бирже по итогам 9 месяцев 2024 года. И тут уровень ставок в белорусском рубле примерно такой же.
Ставки по токенам сегодня достигают 8‒10 % в долларах и евро. И это один из самых выгодных инструментов инвестирования, который доступен белорусским инвесторам, особенно если сравнивать с доходностью от инвестирования в рынок недвижимости с последующей сдачей в аренду (а это один из самых популярных и понятных способов инвестирования у белорусов). По оценкам экспертов из «Твоей столицы», уровень доходности от такого способа инвестирования составляет 4‒5 %. И не всегда арендодателю удается достичь этого уровня с учетом затрат на ремонт и других рисков.
‒ Какие инструменты предлагают доходность, сопоставимую с уровнем ставки рефинансирования, обеспечивая одновременно быстрый доступ к средствам, в отличие от срочных депозитов?
‒ На российском рынке сейчас выгодный инструмент инвестирования – облигации. Ликвидность (возможность быстрого вывода средств) там можно получить за счет развитого вторичного рынка на фондовой бирже, где можно быстро продать бумаги с минимальной потерей доходности.
В Беларуси же вторичный рынок на бирже недостаточно развит и на нем получить быструю ликвидность вряд ли получится. Похожая ситуация пока и со вторичным рынком токенов.
Мы видим, что быстро продать свой пакет можно, если назначить за него цену с доходностью для покупателя хотя бы чуть выше рынка.
Мы думали, как решить эту «боль» инвесторов, и вместе с одним из эмитентов сделали выпуск токенов со 100 %-ной ежемесячной офертой. В этом случае оферта – это возможность досрочно вернуть свои инвестиции в полном объеме раз в месяц.
‒Что можно сказать о популярности у эмитентов и инвесторов индексируемых облигаций? Что делает их привлекательными?
‒ Я не назвал бы их популярными. За 9 месяцев объем их размещения составил менее 5 % всего объема корпоративных бондов. Мне кажется, что причина тут в рисках для эмитентов. Например, если период продаж затянулся и в это время наступает девальвация, это ведет к дополнительным затратам эмитента.
‒Можно ли найти на рынке бумаги девелоперов, инвестирующих в коммерческую недвижимость?
‒ Облигации и токены девелоперов и застройщиков периодически появляются на рынке.
‒ Как считаете, высокие ставки на долговом рынке снижают привлекательность акций?
‒ Однозначно. Это наглядно видно по российскому рынку. Как только Центробанк начал повышать ключевую ставку, рынок акций начал снижаться и потерял с августа почти 25 %. Инвесторы, которые раньше формировали активный спрос на акции, сейчас переходят в облигации, где доходность сильно выросла, а рисков явно меньше.
Причем если раньше инвесторы смотрели в сторону высокорискованных вложений, чтобы повысить ожидаемую доходность, то сейчас на рынке сложилась ситуация, когда искомую доходность можно получить даже от банковских депозитов.
‒ Считаете ли вы, что следует вкладываться в валютные активы, даже если рублевые кажутся более выгодными?
‒ Держать весь инвестиционный портфель в одном классе активов – очень рискованно. У каждого инвестора должна быть корзина из разных активов, в том числе – валютных и рублевых. Как мы видим у себя на площадке, опытные инвесторы научились ловить волны девальваций и рост ставок, который за ними следует.
Как мне кажется, этот опыт стал нарабатываться еще с 2009 года и далее укреплялся в 2011 и последующих годах, на которые приходились пиковые девальвации. Раньше этот алгоритм отрабатывался на депозитах, сейчас – с использованием токенов. Рассмотрим на примере 2022 года. Инвесторы держали значительную часть портфеля в валюте, в момент девальвации конвертировали ее в рубли. Параллельно в такие моменты на рынке наблюдается резкий отток ликвидности, что вынуждает банки задирать ставки, а это, в свою очередь, ведет к росту ставок и других инструментов.
Например, летом 2022-го размер рублевых ставок у нас на платформе сложился на уровне 35 % годовых. И опытные инвесторы с удовольствием покупали такие токены и вкладывались в высокопроцентные депозиты.
Сегодня, когда заканчиваются периоды обращения, инвесторы конвертируются в валютные инструменты. Подчеркну, что такой алгоритм ни в коем случае не является инвестрекомендацией, а просто описывает поведение некоторых инвесторов.
‒Что делать эмитенту, если нужен валютный хедж?
‒ Этот вопрос волнует большинство наших эмитентов, потому что уровень ставок в валюте почти в 3 раза ниже, чем в белорусском рубле. И мы прорабатывали с нашими эмитентами возможность покупки в банках свопов или револьверных кредитов, но длинные инструменты банки давать не готовы (максимум полгода), а стоимость коротких в пересчете на проценты годовых составляла 11 % и более, что, по сути, нивелирует преимущества низкой стоимости валютных заимствований. Поэтому у нас на площадке валютные эмиссии, как правило, делают те компании, которые имеют выручку в валюте, либо лизинговые компании, у которых договоры лизинга привязаны к курсам валют.