На прошлой неделе доллар на внешних рынках снизился к подавляющему большинству валют, включая евро, юань и российский рубль. Подводим итоги недели на рынке валют с финансовым аналитиком Вадимом Иосубом.
Кредитный рейтинг США снижен впервые за сто лет
Еще до начала минувшей недели, в пятницу 16 мая Moody's Ratings понизило кредитный рейтинг США. Из трех крупнейших кредитных рейтинговых агентств Moody's было единственным, кто ранее воздерживался от снижения, сохраняя самый высокий рейтинг долга США на уровне ААА с 1917 года. Теперь оно оценивает кредитоспособность США на один уровень ниже, Aa1. Два других рейтинговых агентства Fitch Ratings и S&P понизили свои кредитные рейтинги долга США в 2023 и 2011 годах, соответственно.
«На решение о снижении долга повлияло увеличение в течение более чем десяти лет государственного долга и коэффициентов выплаты процентов до уровней, которые значительно выше, чем у суверенных стран с аналогичным рейтингом», - говорится в заявлении Moody's. В будущем Moody's ожидает, что потребности США в заимствованиях продолжат расти, и это окажет негативное влияние на экономику США в целом.
Агентство Moody's впервые предупредило США о возможном снижении рейтинга в ноябре 2024 года, ссылаясь, в частности, на близкий к дефолту период лета 2024. Moody's заявило, что сейчас США не имеет непосредственной угрозы повторного снижения кредитного рейтинга. Там считают перспективы США «стабильными» благодаря «длинной истории очень эффективной монетарной политики под руководством независимой Федеральной резервной системы».
Под воздействием снижения рейтинга доходность 30–летних гособлигаций США превысила 5% впервые с 2023 года. Комментируя это, министр финансов США Скотт Бессент поспешил снять ответственность с нынешней администрации. «Рейтинг Moody’s – запаздывающий индикатор. Проблемы не возникли за последние 100 дней – мы получили страну с дефицитом бюджета в 6,7% от ВВП, что является рекордно высоким уровнем, если не считать времена войны или кризиса. Сейчас мы намерены сократить государственные расходы и ускорить экономический рост», – заявил министр.
Снижение рейтинга прокомментировал и Рэй Далио, гуру инвестиций, основатель крупнейшего хедж-фонда в мире Bridgewater Associates. «Что касается понижения кредитного рейтинга США, важно понимать: рейтинговые агентства занижают реальные риски, потому что оценивают только вероятность того, что государство не выплатит долг. Они не учитывают куда более значительный риск – что страна начнёт печатать деньги, чтобы рассчитаться по долгам. В этом случае держатели облигаций теряют не из-за того, что им заплатят меньше, а из-за того, что деньги, которые они получат, будут обесценены. Проще говоря, для тех, кто заботится о сохранности покупательной способности своих денег, риски, связанные с долгом правительства США, выше, чем это отражают рейтинговые агентства» – отметил Далио.
Они отмечают, что портфели инвесторов в США остаются сильно сконцентрированными в долларе и слабо хеджированными от валютных рисков. При этом более высокий потенциал доходности за пределами США поддерживает отток средств в активы, номинированные в других валютах. «Изменчивость политики США дополнительно мотивирует глобальных инвесторов диверсифицироваться в сторону активов вне доллара», – говорится в обзоре.
Если обратиться к текущим ожиданиям рынков о решении по ставке ФРС, которое будет принято на следующем заседании 18 июня, то 94,4% (против 91,7% неделей ранее) указывает на то, что ставка останется на текущем уровне 4,50%. Оставшиеся 5,6% приходятся на вероятность того, что ставка снизится на 25 бп до 4,25%. На данный момент рынки ожидают два снижения ставки до конца года. Ближайшее из них с максимальной вероятностью состоится на сентябрьском заседании. Тут ситуация с прошлой недели вновь не изменилась.
Цены в Еврозоне продолжают расти
Тем временем в Еврозоне потребительские цены в апреле увеличились на 2,2% в годовом выражении, говорится в окончательном отчете статистического управления Eurostat. Таким образом, инфляция осталась на уровне предыдущего месяца, при этом по сравнению с мартом цены повысились на 0,6%.
В 27 странах ЕС рост цен в годовом выражении в апреле составил 2,4% после повышения на 2,5% месяцем ранее. Относительно предыдущего месяца цены в ЕС увеличились на 0,5%. Самая низкая инфляция была отмечена во Франции (0,9%), на Кипре (1,4%) и в Дании (1,5%). Самый высокий рост потребительских цен зафиксирован в Румынии (4,9%), Эстонии (4,4%) и Венгрии (4,2%).
На минувшей неделе Европейская комиссия пересмотрела прогноз роста экономики Еврозоны в сторону понижения из-за рисков, связанных с внешнеторговой политикой США. Согласно последней оценке ЕК, ВВП Еврозоны увеличится в этом году на 0,9%, а в 2026 году - на 1,4%. В прогнозе, опубликованном в ноябре прошлого года, Брюссель ожидал роста экономики на 1,3% в текущем и на 1,6% в 2026 году.
Новый прогноз был опубликован на фоне повышения таможенных пошлин, объявленных администрацией президента США Дональда Трампа в начале апреля. Для ЕС это означало введение 20%-ных пошлин на большинство статей европейского экспорта в США. Затем эти пошлины были снижены до 10% на 90 дней, чтобы дать сторонам время для переговоров. Однако 25%-ные пошлины на европейскую сталь, алюминий и автомобили остались в силе. Последний прогноз Еврокомиссии исходит из допущения, что общие пошлины останутся на уровне 10%, а секторальные – 25%. Однако для этого торговые переговоры Брюсселя с Вашингтоном должны завершиться положительно, и в Еврокомиссии признают, что дальнейшая эскалация напряженности в торговых связях может дополнительно понизить ВВП.
Напомним, что в первом квартале текущего года экономика Еврозоны выросла на 0,3%, превзойдя прогнозы аналитиков, однако экономисты списали это на разовые факторы, такие как декларация зарубежной выручки крупных американских корпораций через их филиалы в Ирландии.
На минувшей неделе Народный банк Китая (НБК) снизил базовую процентную ставку по кредитам (LPR) сроком на один год на 10 базисных пунктов (б.п.), до 3% годовых. Ставка по пятилетним кредитам также снижена на 10 б.п. до 3,5%. Обе ставки обновили минимумы за всю историю, а их изменения совпали с консенсус-прогнозами аналитиков. Последний раз НБК опускал ставки в октябре 2024 года. LPR стала бенчмарком в августе 2019 года после проведения китайским ЦБ реформы процентных ставок. С 2020 года НБК требует от банков ориентироваться именно на LPR при определении ставок по новым кредитам. Пятилетняя ставка напрямую влияет на стоимость ипотечных кредитов, годовая – всех остальных.
Доллар снижается, евро растет
В результате всех этих событий, к закрытию пятничных торгов на БВФБ доллар снизился к большинству мировых валют. Так, евро по отношению к доллару после пяти недель снижения подрос с 1,1200 до 1,1350 (+1,3%). К российскому рублю доллар снижается четвертую неделю, на этот раз с 81,1 до 80,0 (-1,4%), такое развитие событий мы прогнозировали в прошлом обзоре. Отметим, что на рынке FOREX доллар в течение недели опускался к рублю ниже 78,7, что является минимумом с мая 2023 года. По отношению к юаню доллар, после недели роста снизился с 7,26 до 7,21 (-0,7%).
Можно отметить падение доллара к ряду других мировых валют. Так, британский фунт обновил к доллару максимум с февраля 2022 года. К канадскому доллару «американец» опустился к значениям октября прошлого года. Из других событий на рынке выделим рост американского индекса «голубых фишек» DJI к уровням начала марта, который, впрочем, к концу недели сменился коррекцией.
Еще одно любопытное событие – в четверг BTC обновил исторический максимум, приблизившись к отметке $112 тыс, побив предыдущий рекорд $109 тыс, установленный за несколько часов до инаугурации президента США Дональда Трампа 20 января текущего года. Волна оптимизма охватила рынок после того, как в Сенате США продвинулся законопроект о стейблкоинах, что усилило ожидания более четких правил для криптокомпаний.
Ускорение инфляции в Беларуси
На прошлой неделе экономисты Евразийского банка развития (ЕАБР) в своем еженедельном макрообзоре назвали причины ускорения инфляции в Беларуси. Неделей ранее мы отмечали, что инфляция в Беларуси составила 6,5% г/г в апреле после 5,9% г/г в марте. Рост цен ускорился по всем ключевым компонентам потребительской корзины, при самом заметном росте в потребительских товарах (+8,3% г/г в апреле после +7,5% г/г в марте). «Основными факторами стали продолжающееся ослабление белорусского рубля к российскому и ускорение роста цен на сезонные овощи и фрукты», – считают в ЕАБР. «На динамику роста цен могло оказать влияние ослабление административного регулирования, в рамках которого был сокращен перечень регулируемых позиций и упрощен порядок согласования повышения цен предприятиями», – полагают аналитики банка.
Кроме того, на прошлой неделе Национальным банком утверждены значения расчетных величин стандартного риска (РВСР) на июнь. По сравнению с маем они не изменились и составляют:
- по новым срочным безотзывным банковским вкладам (депозитам) физических лиц в национальной валюте со сроком возврата более 1 года – 15,29% годовых;
- по новым кредитам в национальной валюте (за исключением льготных), предоставленным юридическим лицам на срок до 3 лет включительно – 12,87% годовых;
- по новым кредитам в национальной валюте (за исключением льготных), предоставленным юридическим лицам на срок более 3 лет – 12,29% годовых;
- по новым кредитам в национальной валюте (за исключением льготных), предоставленным физическим лицам – 18,18% годовых.
Итоги недели
По итогам недели сильнее всего к белорусскому рублю в процентном выражении подорожал российский рубль. Он растет четвертую неделю, на этот раз с 3,7156 до 3,7590 за 100 российских (+1,17%). Напомним, что рост российского рубля мы ожидали в прошлом обзоре. Далее идет евро, который после пяти недель снижения подрос с 3,3748 до 3,4114 (+1,08%). Меньше прочих подорожал юань, который после двух недель снижения подрос с 4,1521 до 4,1715 за 10 юаней (+0,47%). Единственная подешевевшая валюта на этот раз – доллар США. Он падает седьмую неделю, на этот раз с 3,0134 до 3,0056 (-0,26%).
На этот раз рост российского рубля и юаня в составе валютной корзины «перевесил» снижение доллара. В результате корзина подорожала на ту же величину, что и неделей ранее - 0,67%, что означает соответствующее ослабление национальной валюты. Отметим, что на прошлой неделе российский рубль вновь обновил максимум с начала года.
На наступающей неделе российская валюта может продолжить укрепление как к доллару, так и, в меньшей степени, к белорусскому рублю.
При подобном развитии событий через неделю доллар по отношению к российскому рублю может снизиться к 78,8. Российский рубль по отношению к белорусскому, вероятно, подрастет до 3,80 за 100 российских.
Мнения экспертов банков, инвестиционных и финансовых компаний, представленные в этой рубрике, могут не совпадать с мнением редакции и не являются офертой или рекомендацией к покупке или продаже каких-либо активов или валют.