После объявления Беларуси о переходе на оплату по еврооблигациям на белорусские рубли, Министерство финансов дало более подробные объяснения, какие механизмы и процессы могут быть задействованы. Разбираемся, какие варианты предложены инвесторам и к чему это в итоге приведет.
Министерство финансов на официальном сайте опубликовало пресс-релиз, в котором подробно объясняется механизм и порядок выплат в рамках исполнения обязательств по внешнему долгу.
Прецедент возник в начале года, когда в феврале 2022 г. Минфин перевёл средства в оплату обязательств по евробондам уполномоченному банку Citibank N.A. London Branch Великобритания, но до конечного получателя средства не дошли.
Небольшое пояснение: выплаты по ценным бумагам (в нашем случае это облигации, номинированные в евро и размещённые на внешних финансовых рынках) проводятся не напрямую держателям этих ценных бумаг, а посредством уполномоченных профучастников рынка. Зачастую эмитент не знает и не может знать конечного держателя бумаг, так как в процессе обращения ценная бумага может неоднократно менять владельца в силу процесса покупки и продажи ценной бумаги. Это так же, как денежная банкнота, выпущенная государством в лице Национального банка, в процессе хождения неоднократно меняет владельца.
Но, в отличие от наличных денег, эмитент ценной бумаги несёт ответственность в рамках национального и международного права (опять же, в нашем случае евробонды попадают под международную юрисдикцию) с первого до последнего дня обращения ценной бумаги.
И это именно тот факт, под который сейчас идёт разведка боем о признании случая неисполнения обязательств определением «дефолта».
Дело в том, что основным документом, определяющим порядок обращения ценной бумаги, является (кроме нормативно-правовой базы) проспект эмиссии. И если в проспекте определены даты и валюта, в которой производится выплата процентных доходов, то отклонения от буквы эмиссии можно признать дефолтной ситуацией.
Есть нюанс в том, кто и по какой причине объявляет дефолт – сам эмитент или иной субъект. И вот тут возникает прецедент – с одной стороны, у белорусского Минфина есть обязательства и есть средства для их исполнения, но с другой стороны, нет технических возможностей исполнить обязательства из-за не зависящих от Минфина обстоятельств.
Отсюда Минфин делает предложение принять платёж в другой валюте или произвести замену одних бумаг другими. Какая будет правовая оценка подобного предложения, трудно сказать, поскольку это может перейти в область принятия судебного решения, не исключено – международного. Подобная практика отсутствует, и делать прогноз преждевременно. Минфин также считает возможным досрочно выкупить облигации у инверторов с дисконтом.
«Размер дисконта мы рассматриваем, но понятно, что он будет достаточно большим, потому что, по имеющимся данным, котировки наших бумаг на уровне 18% от номинала. Инвесторы должны взвесить свое решение», – подчеркнул министр финансов Юрий Селиверстов.
Инвесторам остаются варианты на выбор – принять предложение Минфина, обращаться в судебные инстанции или дожидаться, пока ситуация не разрешится иным образом.
Не исключено, что западные страны, которые вводили санкции, в силу которых перевод денег от уполномоченных банков к получателям заморожен, пойдут на снятие ограничений хотя бы в этом формате. И это было бы самой простой версией, в конце концов – что мешает?
В противном случае ситуация может затянуться на длительное время, а время беспощадно к денежным средствам, что было доказано неоднократно. Кто от этого выиграет и кто потеряет, предсказать несложно.
Мнения экспертов банков,
инвестиционных и финансовых компаний, представленные в этой рубрике, могут не
совпадать с мнением редакции и не являются офертой или рекомендацией к покупке
или продаже каких-либо активов или валют.