На минувшей неделе доллар снизился к подавляющему большинству мировых валют, включая евро, юань и российский рубль. Подводим итоги рынка валют с финансовым аналитиком Вадимом Иосубом.
Вы можете зафиксировать выгодный курс обмена валюты на 2 часа с помощью нового сервиса Myfin.by. Курс не изменится за время вашего пути в банк. Подробности – по ссылке.
В экономике США намечается перегрев
В начале недели международное рейтинговое агентство Fitch подтвердило долгосрочный и краткосрочный рейтинги дефолта эмитента США в иностранной валюте на уровне «АА+». Прогноз по рейтингу «стабильный». По оценке аналитиков Fitch, дефицит госбюджета в 2023 году достиг 8,8% ВВП, что существенно выше 3,7% по итогам предыдущего года. Это обусловлено «значительным падением доходов, увеличением процентных расходов и ухудшением состояния финансов штатов и местных органов власти», – говорится в сообщении агентства. В 2024 году ожидается снижение дефицита до 8% ВВП на фоне повышения доходов и некоторого сокращения расходов.
Средний уровень процентной ставки ФРС, по прогнозу Fitch, будет находиться выше 3% годовых в ближайшее десятилетие. «Несмотря на замедление инфляции, мы считаем, что Федрезерв будет сохранять осторожность, учитывая устойчивость экономики, и прогнозируем, что первое снижение ставки произойдет в июне 2024 года», – сообщается в отчете. Отношение госдолга к ВВП к концу 2025 года, как ожидается, увеличится до 120,7% по сравнению со 113,5% в конце прошлого года. Таким образом, уровень долга находится вдвое выше среднего показателя для эмитентов с рейтингами категории «АА», который составлял 50,6% в конце 2023 года. Экономика США выросла на 2,5% в 2023 году, в текущем году аналитики агентства ожидают замедления темпов роста.
Отметим со своей стороны, что американская экономика продолжает демонстрировать признаки перегрева. Так, рост реального ВВП за последний год намного выше оценки устойчивого потенциального роста ФРС в 1,8%. Уровень безработицы, в настоящее время равный 3,7%, остается ниже оценки долгосрочного естественного уровня безработицы ФРС в 4,1%. Потребительские расходы подпитываются ростом числа рабочих мест и заработной платы, которые увеличивают располагаемый личный доход. Стремительный рост чистого капитала домохозяйств повышает склонность к тратам. А стимулирующая налогово-бюджетная политика, включая расходы на инфраструктуру и ряд налоговых льгот, увеличивает инвестиции правительства и бизнеса.
К этому можно добавить, что в прошлом году расходы на выплаты процентов по госдолгу США превысили $1 трлн и достигли $1,03 трлн. За последние 3 года этот показатель увеличился на 98%. А сам госдолг превысил в январе $34 трлн, при этом в прошлом году он прибавлял по $1 трлн примерно каждые 100 дней.
Что будет со ставкой ФРС?
В начале недели глава ФРБ Атланты Рафаэль Бостик отметил, что сильная экономика и устойчивый рынок труда позволяют ФРС действовать без спешки. Он ожидает снижения ставки на 0,50 пп в этом году. «После первого снижения ставки в III кв. последует пауза, так как необходимо будет оценить, как изменение политики влияет на экономику», – заявил он.
А в середине недели глава ФРС Джером Пауэлл выступал перед Конгрессом США с традиционным отчетом. Вот его основные тезисы:
- Комитет (FOMC) не ожидает, что будет уместно снижать ставку до тех пор, пока не будет большей уверенности в том, что инфляция устойчиво движется к 2%.
- Пандемия, возможно, ознаменовала переход от мира с низкими процентными ставками и низкой инфляцией к более высоким показателям.
- Нет причин полагать, что существует краткосрочный риск погружения экономики США в рецессию.
- ФРС по-прежнему рассчитывает снизить процентную ставку позже в этом году, но дальнейший прогресс в инфляции не гарантирован.
Что касается ожидания рынков по поводу решения по ставке ФРС, которое будет принято на следующем заседании 20 марта, то, как и неделей ранее, 96,0% указывает на то, что ставка останется на нынешнем уровне. Оставшиеся 4,0% приходятся на вероятность снижения ставки на 0,25 пп до 5,25%. Первое снижение ставки ФРС с наибольшей вероятностью рынок ждет в июне, а всего в 2024 году ожидается 4 снижения ставки до 4,50%. Неделю назад рынок ожидал три снижения до конца года, до 4,75%. Ускорение ожидаемой динамики снижения ставки ФРС и привело к ослаблению доллара на неделе.
ЕЦБ в четверг оставил ставку неизменной на уровне 4,5%, но все ближе к тому, чтобы начать ее снижение. Прогноз по инфляции на текущий год понижен с 2,7% до 2,3%, а прогноз по росту экономики понижен с 0,8% до 0,6%. В своем заявлении ЕЦБ сохранил формулировку: «процентные ставки ЕЦБ находятся на уровнях, которые, если они будут поддерживаться в течение достаточно длительного периода времени, внесут существенный вклад в достижение цели 2% по инфляции». Но тут же рынки начали закладывать 4 понижения ставки в текущем году. Хотя глава ЕЦБ Кристин Лагард почти слово в слово повторила сказанное Джеромом Пауэллом «мы недостаточно уверены» в нормализации инфляции, она также добавила, что рассчитывает узнать «немного больше в апреле, но гораздо больше в июне».
Доллар снижается к большинству валют
В результате всех этих событий доллар снизился к большинству других мировых валют. Так, евро после недели снижения подрос к доллару с 1,0800 до 1,0900 (+0,9%), обновив максимум с середины января. К российскому рублю доллар снизился вторую неделю подряд, на этот раз с 91,3 до 90,6 (-0,7%). Напомним, что такое развитие событий мы прогнозировали на прошлой неделе. К юаню доллар снижается четвертую неделю, на этот раз с 7,23 до 7,22 (-0,1%).
Отметим снижение доллара и к другим валютам и активам. Так, британский фунт поднимался к доллару до 1,2890 – максимального значения с июля прошлого года. Австралийский доллар обновил к доллару максимум с середины января. Сам индекс доллара DXY опускался до 102,4 – минимума с середины января. Золото преодолело предыдущий исторический максимум, установленный в начале декабря прошлого года, и установило новый, $2195 за тройскую унцию. Биткоин также побил исторический рекорд, сходив к отметке $70 000, но не так уверенно, как золото. Позже эта криптомонета опустилась ниже $69 000.
В качестве отдельной занимательной истории стоит упомянуть приключения египетского фунта. Центробанк этой страны в середине недели заявил об отказе от прямого регулирования курса и переходе к таргетированию инфляции. Сразу после этого курс доллара к египетской валюте подскочил с 30,85 до 40 фунтов (+30%).
Что касается белорусского рубля, то он укрепился к доллару и юаню, но уступил евро и российской валюте.
Евро и российский рубль растут
ЕАБР в начале завершившейся недели в своем регулярном макрообзоре обратил внимание на сохранение высокого роста заработной платы в РБ. Темп роста зарплаты в реальном выражении составил 11,8% г/г в январе, сохранившись на уровне предыдущего месяца. Во многом это стало следствием повышения базовой ставки с 1 января на 6,4%, что привело к увеличению зарплат в бюджетном секторе.
По итогам недели к белорусскому рублю снизились доллар (с 3,2281 до 3,2068, -0,66%) и юань (с 4,4677 до 4,4437 за 10, -0,54%), обе валюты снижаются вторую неделю. Подросли к белорусскому рублю евро (с 3,4868 до 3,4957, +0,26%) и российская валюта (с 3,5361 до 3,5383 за 100, +0,06%). Рост российской валюты к национальной мы ожидали на прошлой неделе.
Снижение доллара и юаня в составе корзины «перевесило» скромный рост российского рубля. В результате стоимость корзины после недели роста снизилась на 0,21%, что означает соответствующее укрепление национальной валюты. Однако перед снижением в последний день торгов недели корзина успела обновить максимум с начала года.
На наступающей неделе мы ожидаем умеренное укрепление российской валюты по отношению к доллару с одновременным ее сохранением вблизи текущих уровней по отношению к белорусскому рублю. При таком сценарии через неделю доллар по отношению к российскому рублю может снизиться до 90,0. Российский рубль по отношению к белорусскому, вероятно, останется вблизи 3,54 за 100 российских.
Мнения экспертов банков, инвестиционных и финансовых компаний, представленные в этой рубрике, могут не совпадать с мнением редакции и не являются офертой или рекомендацией к покупке или продаже каких-либо активов или валют.