Прошедшая неделя на мировых рынках выдалась крайне бурной, а по некоторым признакам и вовсе беспрецедентной. Можно также констатировать снижение американского доллара к большинству мировых валют. Однако итоговые результаты плохо отражают ту крайне драматичную динамику, которая наблюдалась внутри недели.
В понедельник-вторник доллар продолжил тенденцию падения, начатую еще неделей ранее, и ко многим валютам обновил многолетние минимумы. Однако в середине недели, после заседания ФРС, падение доллара остановилось, а в пятницу он и вовсе рванул наверх, отыграв большую часть падения начала недели. Что происходит с курсами валют, выясняем в традиционном обзоре вместе с финансовым аналитиком Вадимом Иосубом.
ФРС не спешит снижать ставки
По итогам заседания 27-28 января ФРС США, как и ожидалось, сохранила процентную ставку без изменений, продолжив паузу после серии снижений в прошлом году. Комитет по открытым рынкам (FOMC) большинством голосов решил сохранить целевую ставку по федеральным фондам в диапазоне 3,5-3,75% годовых. В голосовании зафиксировано два голоса против: члены Совета управляющих Стивен Миран и Кристофер Уоллер выступали за немедленное снижение ставки на 0,25 процентных пункта.
В выпущенном пресс-релизе ФРС дала оценку экономике США и наметила свой дальнейший курс. В документе, в частности, отмечается:
- Доступные данные свидетельствуют о том, что экономическая активность растет устойчивыми темпами.
- Инфляция остается несколько повышенной.
- Центральный банк будет оценивать степень и сроки дальнейших корректировок целевого диапазона ставки, опираясь на поступающие данные и оценку рисков.
На последовавшей пресс-конференции председатель ФРС Пауэлл дополнил официальное заявление, отметив общее улучшение экономических перспектив.
При этом он уклонился от ответов на вопросы о политическом давлении и об уголовном расследовании в свой адрес, сосредоточившись на экономике.
Решение ФРС и тон Пауэлла в целом совпали с ожиданиями, поэтому реакция фондового рынка США была нейтральной, основные индексы почти не изменились.
Рынки фактически исключают возможность снижения ставки на следующем заседании 17-18 марта.
Согласно данным CME FedWatch на 2 февраля, вероятность сохранения ставки в марте оценивается в 86,4%, а первого снижения рынки ждут не раньше июня. Впрочем, итоги этого заседания остановили затянувшееся пике доллара.
Шок рынков от решения Дональда Трампа
Очередной шок рынки испытали в пятницу, когда Дональд Трамп официально выдвинул преемника на пост председателя ФРС, который должен сменить Джерома Пауэлла, чей срок истекает в мае. Им оказался Кевин Уорш, бывший член Совета управляющих ФРС, экономист с опытом работы на Уолл‑стрит и в Белом доме.
Кандидату на пост главы ФРС 55 лет. Образование он получил в Стэнфордском университете, изучая публичную политику с упором на экономику и статистику. Совершил карьеру, весьма подходящую для того, чтобы возглавить Центробанк: он уже был членом Совета управляющих ФРС в 2006–2011 гг., работал в инвестиционном банке Morgan Stanley и был экономическим советником в администрации Джорджа Буша-младшего. Идеальное сочетание опыта работы в частном и государственном секторе, а также «работы по специальности».
Трамп давно критиковал Пауэлла за «слишком высокие ставки» и искал более лояльного, но при этом уважаемого рынками кандидата. Уорш считается «рыночным консерватором», выступающим за более жёсткий контроль инфляции, структурные реформы и осторожность в расширении баланса ФРС. Финансовые рынки восприняли его кандидатуру благожелательно, он известен, предсказуем и имеет репутацию человека, который не будет просто выполнять политические пожелания Белого дома.
Возможные последствия этого назначения:
- Более жёсткая антиинфляционная политика. Уорш традиционно выступает за дисциплину в ставках.
- Снижение политического давления на ФРС. Несмотря на близость к Трампу, он известен независимостью.
- Более осторожный подход к количественному смягчению. Вероятно, будет стремиться сокращать баланс ФРС.
- Умеренная предсказуемость для рынков. Его считают «консервативным, но не радикальным» выбором.
Парадокс заключается в том, что весь последний год Трамп активно давил на Пауэлла в надежде на более быстрое снижение ставки. Однако Уорш – не тот человек, который будет быстро снижать ставку по политическому требованию. И это делает ситуацию интересной. Трамп хочет быстрого снижения ставок, а Уорш – жёсткий консерватор, который готов снижать ставки только при серьёзном экономическом обосновании.
Однако есть нюансы, которые объясняют, почему Трамп всё же выбрал его. Уорш считает, что ФРС слишком долго держала ставки высокими. Он критиковал ФРС за то, что она «опоздала» с повышением ставок в 2021-2022 гг., а затем «перегнула палку» в 2023-2024, удерживая ставки чрезмерно высокими.
То есть он считает, что часть ужесточения была ошибкой, а раз ужесточение было чрезмерным, значит, часть его можно откатить. Пауэлл так не считает, он убеждён, что политика была правильной.
Кроме того, Уорш – сторонник правил, а не «чувствительности к рынкам». Он ориентируется на структурные показатели, такие как нейтральная ставка, долгосрочные инфляционные ожидания, производительность и демография. Если эти показатели укажут на возможность снижения – он снизит ставку, даже если рынки нервничают. Пауэлл же действует осторожнее и часто «подстраховывается». То есть Уорш может снизить ставку быстрее, если увидит структурные основания.
Ну и наконец, Уорш – не сторонник «долгого удержания» ставки. Он считает, что ставка должна быстро подниматься, но и быстро снижаться, когда цель достигнута. Пауэлл предпочитает «долго держать на пике», чтобы убедиться, что инфляция точно побеждена.
Ключевое различие между уходящим и будущим главой ведомства заключается в том, что если Пауэлл считает, что лучше перестраховаться и держать ставку высокой дольше, чем нужно, то Уорш сторонник идеи, что раз инфляция структурно побеждена, то нет смысла держать ставку высокой. Иными словами, Уорш вряд ли будет снижать ставку по политическому приказу, но он может снизить её раньше Пауэлла по экономическим причинам. Видимо, именно на это рассчитывает Трамп.
Однако, Трамп предполагает, а рынок располагает. Подходы Уорша означают, что в случае усиления инфляционной угрозы, он не раздумывая бросится поднимать ставку. Видимо на этом и сконцентрировались рынки в пятницу после объявления его кандидатуры.
В результате доллар заметно подрос ко всем валютам, отыграв значительную часть падения начала недели, а драгоценные металлы и криптовалюты, в ожидании потенциального роста доходности долларовых активов, рухнули к доллару.
Итоги недели в курсах валют
Под воздействием всех этих факторов, к закрытию торгов на БВФБ в пятницу доллар все же снизился к другим валютам. Так, евро по отношению к доллару растет третью неделю подряд, на этот раз с 1,1740 до 1,1910 (+1,4%). К российскому рублю доллар снизился третью неделю, с 76,0 до 75,5 (-0,7%). По отношению к юаню доллар снизился вторую неделю, с 6,98 до 6,95 (-0,3%).
Если заглянуть «внутрь» недели, то можно выделить весьма примечательные детали. Так, пара EUR/USD росла в начале недели до 1,2080, это максимум с июня 2021 г. Пара GBP/USD обновила максимум с сентября 2021 г. Пара USD/CHF обновила минимум почти за 15 лет, с далекого 2011 г. Пара AUD/USD обновила максимум с начала 2023 г. К тому же периоду, начало 2023 г., опустился доллар в паре с юанем. Индекс доллара DXY опускался до значений начала 2022 года. Характерно, что S&P500, единственный из американских индексов обновил в середине недели исторический максимум.
Золото в четверг обновило исторический максимум на отметке $5 600 за тройскую унцию, после чего уже в этот понедельник опускалось до $4 400 (-21% от максимума).
Серебро с исторического максимума четверга на отметке $122 за тройскую унцию, падало в понедельник до $72 (-41% от максимума). Криптовалюта тоже падала, хотя и не столь драматично. BTC опускался ниже $75 000, обновив минимум с апреля прошлого года.
Особняком стоит нефть. На прошлой cорт Brent вырос выше $70 за баррель на обострении ситуации вокруг Ирана, но в понедельник цена вернулась ниже $66 за бочку.
Что касается белорусского рубля, то его колебания не были столь драматичными. В соответствии с колебаниями на внешнем рынке, рубль уступил евро и российской валюте, но укрепился к доллару и юаню. Наиболее заметным был рост евро, с 3,3380до 3,3731 (+1,05%). Гораздо скромнее подорожал российский рубль, с 3,7411 до 3,7529 за 100 российских (+0,32%), он растет третью неделю подряд. Подешевели доллар, с 2,8440 до 2,8331 (-0,38%) и юань, с 4,0764 до 4,0749 (-0,04%). Обе валюты дешевеют также третью неделю. Для доллара это минимальное значение с мая 2023 года.
На этот раз рост курса российского рубля в составе валютной корзины «перевесил» снижение доллара и юаня. В результате стоимость корзины выросла на скромные 0,07%, что означает соответствующее ослабление национальной валюты.
На текущей неделе российская валюта может укрепиться как к доллару, так и, в меньшей степени, к белорусскому рублю. При подобном развитии событий к концу текущей недели доллар по отношению к российскому рублю может снизиться к 75,0. Российский рубль по отношению к белорусскому, вероятно, поднимется до 3,76 за 100 российских.
Мнения экспертов банков, инвестиционных и финансовых компаний, представленные в этой рубрике, могут не совпадать с мнением редакции и не являются офертой или рекомендацией к покупке или продаже каких-либо активов или валют.