Как недавно отчиталось правительство под руководством Александра Турчина, 2025 год в целом завершился ростом экономики – однако далеко не безоблачным. При этом рост не выглядит будто экономика на паузе: хозяйственная жизнь развивалась, деньги в системе вращались, а у части домохозяйств появилось больше пространства для финансового выбора.
Это видно и по доходам: реальные располагаемые денежные доходы населения в 2025 году, по данным Белстата, выросли на 9,6% к уровню 2024-го. На этом фоне одной из сфер, показавших рост и в целом неплохую динамику, стал рынок ценных бумаг.
Впрочем, и здесь «не все так однозначно» – поэтому в цифрах стоит разобраться внимательно.
Рынок ценных бумаг в Беларуси – перспективы роста
Рынок ценных бумаг в Беларуси – это один из базовых механизмов долгосрочного роста. Через него национальная экономика получает инвестиции, бизнес – более гибкие источники финансирования, а государство и компании – возможность привлекать ресурсы без постоянного упора лишь на банковский кредит. При этом сам рынок пока развивается заметно медленнее, чем мог бы: ликвидность и глубина остаются ограниченными, а потенциал – существенно больше текущих масштабов.
Именно поэтому у него есть большое пространство для роста.
В этом смысле развитие рынка ценных бумаг может стать мощным драйвером инвестиционной активности и, шире, развития экономики: чем разнообразнее инструменты и шире круг инвесторов, тем устойчивее становится финансирование проектов и тем меньше зависимость от узких каналов денег.
Важно и то, что государство зафиксировало долгий горизонт развития этого сегмента: Министерство финансов Республики Беларусь утвердило «Стратегию развития рынков ценных бумаг и страхования до 2040 года». Документ задает ориентиры по формированию конкурентоспособной финансовой инфраструктуры, адаптации законодательства, повышению прозрачности рынка и защите прав инвесторов – с акцентом на предсказуемость правил и улучшение инвестиционного климата.
Среди практических направлений – вовлечение розничных инвесторов, развитие зеленого финансирования, запуск механизмов секьюритизации, создание универсальных финансовых посредников на стыке цифровых и традиционных финансов, развитие расчетно-клиринговой и учетной инфраструктуры, повышение качества корпоративного управления и кадрового потенциала рынка. В стратегии также прописаны целевые индикаторы и план мероприятий по реализации.
Итоги 2025: общий рост есть, но изменилась структура
Суммарный объем операций на белорусском рынке ценных бумаг по итогам 12 месяцев 2025 года составил 15 473,3 млн руб., что на 4,7% выше, чем в 2024-м (14 785,3 млн руб.). На первый взгляд – умеренный плюс. Но внутри структуры произошло то, что и меняет пульс рынка.
Рынок акций
Так, объем операций на рынке акций сократился на 20,7% – с 485,0 млн руб. до 384,5 млн руб. При этом блок купля-продажа уменьшился мягче – всего на 5,9% (с 314,8 млн до 296,1 млн руб.). Это важный сигнал: падение общего оборота по акциям в значительной степени связано не с исчезновением торгов как таковых, а с просадкой неторговых операций и изменением состава эмитентов.
Внутри купли-продажи видна развилка:
- операции с акциями ОАО снизились на 21,5% (с 231,3 до 181,4 млн руб.);
- операции с акциями ЗАО, наоборот, выросли на 37,3% (с 83,6 до 114,7 млн руб.).
А иные операции с акциями упали почти вдвое (–48,1%: с 170,2 до 88,4 млн руб.).
Облигации
Объем операций с облигациями за прошлый год вырос на 5,5% – с 14 300,2 млн до 15 088,8 млн руб. И здесь ключевой драйвер — купля-продажа, которая увеличилась сразу на 16,4% (с 12 647,4 млн до 14 717,1 млн руб.). Рост был достаточно синхронным по основным сегментам:
- облигации местных займов: +19,4% (с 2,1 до 2,5 млн руб.);
- банковские облигации: +16,2% (с 8 925,6 до 10 368,3 млн руб.);
- облигации предприятий: +16,8% (с 3 719,8 до 4 346,4 млн руб.).
Но самый важный сюжет года – обвал РЕПО с облигациями. Объем РЕПО снизился с 1 494,5 млн до 229,0 млн руб. (–84,7%). По банковским облигациям РЕПО исчезло полностью (с 55,2 млн до 0), по облигациям предприятий – падение на 84,1%.
Еще одна важная деталь – где именно менялись обороты. В 2025 году сократился организованный рынок:
- организованный рынок акций: –16,9% (с 66,0 до 54,8 млн руб.);
- организованный рынок облигаций: –10,1% (с 4 781,7 до 4 299,4 млн руб.).
При этом динамика внебиржевого сегмента была иной:
- неорганизованный рынок акций: –21,3% (с 419,0 до 329,7 млн руб.);
- неорганизованный рынок облигаций: +13,4% (с 9 518,5 до 10 789,4 млн руб.).
Рынок растет, но меняется состав
Оборот – это своего рода кровоток системы, а объем выпусков в обращении – масса тела рынка. И в 2025 году эта масса тоже выросла.
- Акции в обращении увеличились с 50 462,7 млн до 53 055,0 млн руб. (+5,1%). В том числе: ОАО +5,0%, ЗАО +6,3%.
- Облигации в обращении выросли с 30 893,8 млн до 32 275,5 млн руб. (+4,5%).
То есть рынок в целом аккуратно наращивает номинальные объемы, пусть и без рывка.
По видам облигаций видна более контрастная картина: банковский сегмент выступает явным лидером, тогда как местные займы просели.
- облигации местных займов: –21,7% (с 5 289,8 до 4 140,8 млн руб.);
- облигации банков: +16,9% (с 9 111,0 до 10 647,4 млн руб.);
- облигации предприятий: +6,0% (с 16 493,1 до 17 487,3 млн руб.).
Внутри корпоративного сегмента есть две яркие истории ускорения:
- биржевые облигации предприятий прибавили 14,2% (с 3 645,4 до 4 163,9 млн руб.);
- депозитарные облигации выросли в 4,26 раза (+325,8%: с 245,6 до 1 045,7 млн руб.).
Валютная структура: рубль усилился
Объем облигаций в обращении в белорусских рублях вырос на 16,2% – с 24 217,7 млн до 28 140,4 млн руб., тогда как выпуск в валютных номиналах сократился:
- USD: -48,6%
- EUR: -18,5%
- CNY: -14,6%
- RUB: -24,3%
Это выглядит как дедолларизация и рублевизация долгового контура: финансирование и инвестирование все чаще запираются внутри национальной денежной среды.
Сам рынок становится длиннее (по срокам исполнения) и более плавающим. Облигации с постоянным процентным доходом по объемам в 2025 году практически не изменились по сравнению с 2024-м, тогда как выпуск (и объем в обращении) инструментов с переменным доходом вырос на 10,3%. Заметные сдвиги видны и по срокам обращения облигаций: структура постепенно смещается в сторону более длинных выпусков, что меняет профиль рынка и ожидания инвесторов.
По срокам:
- до 1 года: +5,1%
- 1–5 лет: +8,2%
- 5–10 лет: -10,0%
- 10+ лет: +17,0%
По виду дохода:
- постоянный процент: почти без изменений (+0,2%)
- переменный процент: +10,3% (с 17 679,1 млн до 19 497,6 млн руб.)
- дисконтные: -30,5%
- бездоходные: -35,4%
Любопытную динамику можно наблюдать в составе эмитентов и количестве выпусков ценных бумаг в обращении по итогам 2025 года. В сегменте акций видим снижение и по числу эмитентов, и по числу выпусков – причем как по ОАО, так и по ЗАО.
- эмитенты акций: -2,2% (3 698 → 3 618)
- выпуски акций: -2,1% (3 760 → 3 680)
А вот по облигациям картина куда более пестрая: здесь одновременно расширяется круг эмитентов в отдельных сегментах и меняется структура выпусков, что говорит о перестройке рынка, а не о движении по одной прямой.
- эмитенты облигаций: +15,7% (197 → 228)
- при этом число выпусков облигаций слегка снизилось: -1,6% (794 → 781)
Это похоже на «расширение базы» эмитентов при укрупнении/пересборке линеек выпусков.
Самые резкие изменения внутри корпоративного сегмента:
- эмитенты облигаций предприятий: +28,0% (132 → 169)
- эмитенты депозитарных облигаций: +575% (8 → 54)
- выпуски депозитарных облигаций: +570% (10 → 67)
- биржевые эмитенты предприятий: +107,1% (14 → 29), а выпуски биржевых – +38% (100 → 138)
При этом жилищные облигации по числу выпусков просели -54,1% (111 → 51).
В 2026 на рынок проще идти с профессиональным проводником
Статистика 2025 года показывает что рынок ценных бумаг в Беларуси продолжает развивается и трансформируется. Где-то падают акции и РЕПО, но растет купля-продажа облигаций, увеличиваются объемы выпусков, усиливается рублевая база, появляется взрывной рост в депозитарных инструментах и расширяется круг эмитентов корпоративных облигаций.
Для частного инвестора это означает: возможностей больше, но и ошибиться проще, потому что инструментов и режимов становится больше. Поэтому логика самостоятельного участия часто оказывается дорогой. На практике многим проще работать через брокера – как через инфраструктуру доступа, учета, сделок и навигации по рынку.
Также стоит смотреть не только на рынок в целом, но и на того брокера-проводника, через которого вы планируете работать: по его долям, специализации и тому, как он ведет клиента в разных сегментах.
Например, по данным компании Айгенис, 2025 год она завершила с заметным усилением позиций на бирже: в сегменте гособлигаций – 9 597 сделок на 1,97 млрд руб. (доля 29,2% по объему и 86,8% по количеству), в депозитарных облигациях – 37 832 сделки на 1,05 млрд руб. (доля 57,5% по объему и 97,8% по количеству), на рынке акций – 9 340 сделок на 7,70 млн руб. (это 92,8% всех биржевых сделок с акциями по количеству), а по собственным облигациям компании за год прошло 34 852 сделки на 363,86 млн руб. – объем сделок вырос на 25,3%, а число сделок – вдвое.
Рынок токенов догоняет по объему рынок облигаций
Оценка белорусского рынка токенов затруднена из-за недостаточности данных по выпускам. В данном случае информация по токенам взята из ежедневных отчетов Чата инвесторов «Покупай с умом!». В них отсутствуют сделки вторичного рынка токенов, но частично отражены выпуски для якорных инвесторов.
Для оценки рынка долговых инструментов для широкого круга инвесторов на БВФБ использованы ежемесячные обзоры Айгенис за 2025 год по корпоративным облигациям (первичный и вторичный рынок, без бумаг, не предназначенных для розницы, и без технических сделок).
Таким образом, 2025-й зафиксировал, что рынок ценных бумаг в Беларуси не замер, а заметно изменил форму. Рост по общему объему операций есть, а в сегменте облигаций явно усилилась именно торговая составляющая.
В обращении стало больше рублевых и более длинных бумаг, расширилась база эмитентов корпоративного долга и резко вырос депозитарный сегмент. В 2026-м интрига будет не столько в том, есть ли шанс заработать, сколько в том, кто лучше управляет риском — эмитент, инвестор и посредник. И именно дисциплина (выбор бумаги, понимание ликвидности, условий дохода и срока) и надежный партнер по-прежнему остаются главным активом для участников рынка.