​Что поменяется для инвесторов в Беларуси: налоговые послабления, токены и доступ к акциям предприятий

Магазин без товаров: почему инвесторы предпочитают рынок РФ и токены

Представьте себе магазин, в котором нет товаров. Туда никто не захочет заходить. Та же логика сегодня работает и с белорусским фондовым рынком. Ключевая проблема – дефицит ликвидных и доходных инструментов.

«Если на рынке не будет интересных и выгодных инструментов, инвесторы просто уйдут на другие площадки, в том числе и зарубежные. К сожалению, данную тенденцию мы уже наблюдаем. Инвесторы активно проявляют интерес к российскому фондовому рынку и рынку токенов», – констатирует Олег Сафроненко, директор инвестиционной компании «Айгенис».

Важно, чтобы условия были сопоставимы и не приводили к ущемлению прав инвесторов, – отмечает директор «Айгенис».

Кроме того, рынок токенизированных облигаций и традиционный фондовый рынок разделены, что, на наш взгляд, является неэффективной стратегией, так как не используется накопленный опыт профессиональных посредников (банков и профучастников), и созданная инфраструктура (мобильные приложения банков и профучастников, СДБО и пр.).

В настоящее время идет общественное обсуждение проекта Закона Республики Беларусь «Об изменении законов по вопросам рынка ценных бумаг», предусматривающего значительные изменения в направлении сближения регулирования традиционного и цифрового рынка ценных бумаг. В частности, планируется закрепление цифровой формы ценных бумаг и развитие института универсального финансового посредничества, с предоставлением профессиональным участникам права совершать сделки купли/продажи с токенами.

Так, предусматривается закрепление цифровой формы ценных бумаг (токенов) и предоставление профессиональным участникам права совершать сделки купли/продажи с такими токенами.

Так сложилось, что фондовый рынок Беларуси – это в первую очередь рынок облигаций. Ситуация парадоксальна: в стране зарегистрировано около 2 тыс. открытых акционерных обществ (ОАО), все сделки с акциями ОАО совершаются на Белорусской валютно-фондовой бирже (БВФБ), однако по большинству из них отсутствуют рыночные цены. Это делает сегмент акций низколиквидным и малопривлекательным для инвесторов.

В то же время в Российской Федерации, нашем ближайшем партнере по экономической интеграции, на торговых площадках фиксируется устойчивый интерес к данному виду ценных бумаг со стороны населения, подтвержденный ростом количества брокерских счетов..

«Одним из путей активизации национального рынка акций видится в обеспечении обращения на торговой площадке БВФБ ценных бумаг эмитентов ЕАЭС. Это позволило бы наполнить отечественный рынок высококачественными ценными бумагами – отмечает парламентарий Алексей Васильев.

– Если бумаги, например, российских эмитентов будут доступны на торгах БВФБ, это откроет для национальных инвесторов возможность зарабатывать на этих бумагах с уплатой налогов в Беларуси».

Но пока это возможность не реализована в силу того, что Соглашение о трансграничном допуске к размещению и обращению ценных бумаг в государствах – членах ЕАЭС пока не работает в полную силу, есть проблема в локализации налогов».

Налоговый маневр: что предлагает государство эмитентам

Другим рычагом для наполнения рынка акциями должна стать фискальная поддержка компаний, которые решатся на публичное размещение. В Совете Республики прорабатывается механизм, который может кардинально изменить отношение крупного бизнеса к IPO.

Алексей Васильев, заместитель председателя Постоянной комиссии по законодательству и государственному строительству Совета Республики Национального Собрания Республики Беларусь, раскрывает детали законодательных инициатив, обсуждавшиеся в 2025 году на совместном заседании с участием депутатов Палаты представителей и госорганов:

Это предложение – попытка разорвать порочный круг. Сегодня у государства нет стимула выставлять акции «промышленных гигантов» на биржу, а у предприятий – проходить дорогостоящие процедуры листинга без понятного спроса. Налоговые каникулы призваны стать тем самым якорем, который сделает публичный статус финансово выгодным для бизнеса.

Кроме того, в фокусе внимания законодателей находятся вопросы допуска бирж, профессиональных участников рынка ценных бумаг, депозитариев и банков к выпуску и обращению токенов. Это должно сблизить традиционный рынок с быстрорастущим сектором цифровых активов.

Социальный капитал и школьные уроки: как воспитать инвестора

Однако одних только налоговых послаблений недостаточно. В Беларуси существует глубинная проблема недоверия к фондовому рынку, корни которой уходят в 90-е годы.

«Первое, что нужно сделать– повысить доверие, – убежден Алексей Васильев. – Исследования нобелевских лауреатов Джэймса Бьюкенена и Мансура Олсона показывают: когда вырастает уровень взаимного доверия в обществе и накапливается "социальный капитал", за ним следует экономический рост».

«К сожалению, от такого процесса полного удовлетворения нет ни у государства, ни у населения», – констатирует Васильев.

Для исправления ситуации предлагается системный подход:

1. Образование. Ввести в средних школах обязательные уроки финансовой грамотности.
2. Информационная политика. Широко задействовать СМИ, дни информирования и выступления парламентского корпуса для разъяснения возможностей инвестирования (облигации Банка развития, Минфина, корпоративные бумаги).
3. Социология. Проведенный парламентарием опрос показал, что 90% граждан не владеют информацией о наличии каких-либо инструментов участия в финансировании экономики, кроме банковских депозитов.

Точки роста: паевые фонды и равные условия с токенами

Рынок коллективных инвестиций в Беларуси существует лишь номинально.

Олег Сафроненко обращает внимание на парадокс: «В Беларуси создана создана нормативная база для коллективных инвестиций, но до сих пор не зарегистрировано ни одного инвестиционного фонда!»

Причина – в излишней зарегулированности и устаревших ограничениях.

• отсутствует возможность создавать «монофонды» – фонды недвижимости, акций или облигаций, такой подход является общей практикой на финансовом рынке и широко используется, например в России;
• действует лимит на инвестиции имущества ПИФ в иностранные ценные бумаги (не более 30%), драгметаллы и недвижимость (не более 50%).
• отсутствует возможность инвестирования в цифровые знаки (токены), рынок которых в последнее время активно развивается.

Реформирование законодательства в сфере инвестиционных фондов и снятие вышеуказанных ограничений позволило бы нашим гражданам с небольшими сбережениями инвестировать в диверсифицированный портфель активов и получать стабильный доход, – уверен Олег Сафроненко.

Он приводит пример России, где владельцами инвестиционных паев являются уже более 19 млн человек..

Однако, не все так безнадежно. Некоторые регуляторные послабления уже анонсированы в проекте Закона по вопросам рынка ценных бумаг, предусматривающем возможность инвестирования имущества ПИФ в цифровые активы и увеличение верхнего лимита для инвестиций в ценные бумаги эмитентов из стран ЕАЭС до 50%, – отмечает Сафроненко.

Управление госсектором: уроки Китая и проблема «полумер»

Алексей Васильев видит потенциал для развития рынка не только в налоговых льготах, но и в глубокой структурной реформе управления государственным сектором. По его мнению, сегодняшняя отраслевая модель не способствует росту капитализации.

«Я возлагаю большую надежду на программу социально-экономического развития на ближайшую пятилетку. Там, к сожалению, прямо не говорится о механизмах развития фондового рынка, но по косвенным моментам можно сделать вывод о серьезных шагах. Например, в сфере трансформации системы госорганов можно предположить, что будет определен единый госорган, ответственный за управление госсектором», – делится прогнозом Васильев.

«Самое важное – довести все обозначенное до логического конца и не останавливаться на полумерах. Именно полумеры не позволяют показать сбалансированность и увидеть эффект. Они приводят к нарушению баланса, дискредитируют идею и подрывают доверие граждан, – предостерегает Васильев.

Например, приватизация в Словении дала ВВП около $21 тыс. USD на душу населения, потому что там сделали упор на качественное корпоративное управление. Нашим правительством с 2018 по 2020 годы предпринималась попытка пойти в этом направлении, но этот процесс так до конца и не был пройден».

Квалифицированный инвестор: кому можно рисковать

Развитие рынка невозможно без эволюции института квалифицированных инвесторов. Сегодня в Беларуси статус квалифицированного инвестора для физического лица привязан к наличию аттестата специалиста рынка ценных бумаг.

Для обычных предприятий рынок высокорискованных инструментов (структурных и депозитарных облигаций) практически закрыт из-за отсутствия четких критериев.

Некоторые подвижки в данном направлении уже предусмотрены. В частности, профучастникам и саморегулируемым организациям (СРО) предполагается предоставить право проводить тестирование физических лиц для их отнесения к числу квалифицированных инвесторов на рынке ценных бумаг на основании программы, разработанной и утвержденной СРО.

Но для развития института квалифицированного инвестора этого не достаточно. Необходимо перенимать опыт наших коллег из России и Казахстана, где в качестве критериев применяется имущественный ценз (обладание имуществом на определенную сумму) и опыт работы с финансовыми инструментами.

Именно такой подход по инициативе Наблюдательного совета Парка высоких технологий будет применятся на рынке токенов, где с 01.04.2026 вводятся три квалификационных статуса:

• квалифицированный инвестор;
• особо квалифицированный инвестор;
• лицо, не обладающее статусом квалифицированного инвестора.

Под квалифицированным инвестором понимается физическое лицо, которое соответствует не менее чем двум из следующих критериев:

• имеет годовой доход в размере не менее 80 000 BYN. При этом не учитываются доходы, полученные от отчуждения недвижимого имущества;
• стоимость принадлежащего имущества составляет не менее 150 000 BYN;
• имеет действующий квалификационный аттестат специалиста рынка ценных бумаг (аудитора), сертификат CFA (CIIA, FRM);
• имеет 3-летний опыт работы в организации, совершающей сделки с ценными бумагами (производными инструментами, токенам), если его трудовая функция непосредственно связана с совершением таких сделок;
• имеет 3-летний опыт совершения сделок с ценными бумагами (производными инструментами, токенами).

Особо квалифицированным инвестором признается физическое лицо, которое соответствует одному из нижеприведенных критериев:

• имеет годовой доход в размере не менее 300 000 BYN;
• стоимость принадлежащего имущества составляет не менее 600 000 BYN;
• имеет действующий квалификационный аттестат специалиста рынка ценных бумаг (аудитора), сертификат CFA (CIIA, FRM);
• имеет 3-летний опыт работы в организации, совершающей сделки с ценными бумагами (производными инструментами, токенами), если его трудовая функция непосредственно связана с совершением таких сделок;
• имеет 3-летний опыт совершения сделок с ценными бумагами (производными инструментами, токенами).

Граждане Республики Беларусь, получившие статус «особо квалифицированный инвестор» смогут приобретать любые размещаемые на криптоплатформах токены, в том числе от иностранных компаний, граждане Республики Беларусь, которые подтвердили статус «квалифицированного инвестора», смогут приобретать токены только от компаний-резидентов Республики Беларусь.

Остальным белорусским инвесторам будут доступны те токены, которые отвечают определенным критериям, таким как:

• низкая степень риска наступления банкротства лица, выпускающего токены (далее – заказчик);
• осуществление заказчиком хозяйственной деятельности не менее двух лет до даты утверждения декларации «White Paper»;
• обеспечение исполнения обязательств по токенам одним из способов, предусмотренных законодательством;
• непревышение стоимости чистых активов заказчика над объемом возникающих обязательств по токенам.

«Для развития института квалифицированного инвестора на фондовом рынке было бы наиболее правильным расширить перечень критериев для отнесения инвестора к категории квалифицированного и перенести контроль подготовленности инвестора к работе с рисковыми инструментами на плечи профсообщества, – предлагает Олег Сафроненко. – Это позволило бы расширить список возможностей и для инвесторов, и для эмитентов».

Стратегия выхода: шаг за шагом к цели

В условиях санкционного давления вопрос выхода на зарубежные рынки капитала требует особой взвешенности. Однако, по мнению Алексея Васильева, начинать нужно с развития собственной площадки.

«Я бы начал с привлечения инвестиций не на зарубежных рынках, а на нашем собственном, – подчеркивает парламентарий. – Первое – определил бы ряд организаций, которые прошли листинг на БВФБ и имеют рейтинг ESG. Второе – выставил бы на продажу пакет акций, который был бы интересен инвесторам, но позволял бы государству влиять на решения, к примеру, 25% плюс одна акция. Третье – провел бы торги и оценил свои действия. И только после этого принимал бы решение о выходе на зарубежные рынки».

Свою позицию Алексей Васильев резюмирует китайской мудростью: «Ибу ибуди – хуйдао муди» («Шаг за шагом можно достигнуть цели»).

Что в итоге? Время консолидации и новых правил

Обсуждение с участием законодателя и профессионального инвестора выявило главный вектор развития белорусского фондового рынка на ближайшие годы: от деклараций к конкретным механизмам и действиям.

Однако ключевым условием успеха остается восстановление доверия – как через образовательные программы, так и через отказ от «полумер» в управлении госсектором.

Пока условия на рынке классических ценных бумаг остаются жестче, чем на рынке токенов, а доступ к российским инструментам требует налоговой локализации в Беларуси, капитал будет уходить туда, где правила понятнее и выгоднее. Задача, которую предстоит решить в рамках новой пятилетки, – создать в Беларуси ту самую «витрину», которая удержит инвестора дома.

3

0

0

0

1