Быстро оценить кредитоспособность и финансовое состояние компании не всегда бывает просто. Но для этого существуют кредитные рейтинги: они есть у банков, присваиваются странам и недавно стали появляться у белорусских компаний. Насколько полезным может быть этот инструмент для оценки надежности бизнеса, разбираемся в материале Myfin.by.
Смысл кредитного рейтинга довольно очевидный – он показывает способность компании или страны обслуживать свои долги, характеризует её финансовую устойчивость. В мире есть так называемая «большая тройка» аудиторских компаний, которые присваивают кредитные рейтинги странам и компаниям. Их оценкам доверяет большинство участников рынка, и они считаются общепризнанными. Это Fitch Group, Moody’s и Standard & Poor's.
У Беларуси есть суверенный кредитный рейтинг от Fitch Group и Standard & Poor's на уровне B с негативным прогнозом. Он означает, что долг нашей страны относится к ценным бумагам с высокой степенью спекулятивности. До уровня «очень высокий кредитный риск» остается всего два снижения рейтинга.
Что значит кредитный рейтинг компании
По стандартам международных аудиторских агентств кредитный рейтинг компаний и банков внутри страны не может быть выше кредитного рейтинга самой страны. Поэтому даже самые успешные белорусские компании и банки разделяют общестрановой риск и вынуждены оцениваться на этом уровне.
В то же время есть белорусские рейтинговые агентства, которые могут давать кредитные рейтинги выше суверенного странового рейтинга. Например, рейтинговое агентство из Беларуси BIK Ratings присвоило белорусским компаниям рейтинги от BB до BBB+. Примечательно, что в таблице категорий рейтингов BB считается рискованным уровнем кредитоспособности. Согласно характеристике агентства, компания с таким рейтингом характеризуется слабым уровнем кредитоспособности, финансовой надежности и финансовой устойчивости.
У каждого рейтинга есть краткая характеристика и расширенная, объясняющая его суть. Таблица с белорусским кредитными рейтингами выглядит так:
Стоит отметить, что чем выше кредитный рейтинг, тем ниже доходность по ценным бумагам компании и наоборот, с низким рейтингом доходность стремится вверх, компенсируя более высокие риски.
Например, доходность по корпоративным облигациям компаний в США с преддефолтным рейтингом ССС одна из самых высоких и составляет 7-8% годовых, а на пике она добиралась до 19% годовых. Это довольно близко к доходности по банковским вкладам в белорусских рублях.
Как оценивать компанию
На данный момент кредитный рейтинг есть у семи белорусских компаний, облигации или токены которых торгуются на открытом рынке. Среди них производственные компании, арендные, лизинговые и фаст-фуд (KFC в Беларуси). Наивысший (из оцененных) кредитный рейтинг BBB+ получили две компании: ЗАО «Чистый берег» и ОДО «ЭНЭКА».
Кроме кредитного рейтинга у каждой оцененной компании есть краткий релиз, где перечислены позитивные и негативные факторы, влияющие на рейтинг. Кроме этого, агентство присваивает и прогноз по рейтингу: нейтральный, негативный или позитивный. Последние два означают, что рейтинг в обозримой перспективе может быть пересмотрен в сторону повышения (позитивный прогноз) или понижения (негативный прогноз).
Рассмотрим для примера рейтинги трех компаний с максимальным, средним и минимальным рейтингами: ЗАО «Чистый берег» (BBB+), ООО «Бел Фуд Сервис» (BB+) и ЗАО «Витебский завод промышленной переработки»(BB).
Чистый берег
Это компания, занимающаяся оптовой торговлей сантехнического оборудования, имеет развитую сеть магазинов-складов, включая регионы.
Эксперты BIK Ratings в резюме подчеркивают, что компания в краткосрочной перспективе обеспечит своевременное выполнение всех текущих финансовых обязательств и иных обязательств. А вероятность финансовых затруднений в случае возникновения обязательств, требующих значительных единовременных выплат, оценивается на уровне ниже среднего.
Из положительных факторов аналитики отметили рост активов и выручки на 28% и 25,5% соответственно, а также высокую маржинальную рентабельность по EBITDA, хорошую валютную структуру долга и высокие показатели ликвидности.
Из негативных факторов отмечены падение чистой прибыли, высокие страновые и отраслевые риски, валютные риски из-за наличия займов в валюте без поступления валютной выручки, а также длинные финансовые циклы.
Из оценки хорошо просматривается финансовый профиль компании – довольно надежная, растет в хороших условиях, инвестирует в развитие, наращивает выручку. Но в случае тяжелого экономического кризиса в стране компании придется нелегко. Тем не менее по обязательствам она платить в состоянии.
Бел Фуд Сервис
Это одна из двух компаний, использующих франшизу KFC в Беларуси. И она является крупнейшим оператором бренда KFC в нашей стране.
Аналитики присвоили компании рейтинг BB+, который характеризует умеренно рискованный уровень кредитоспособности компании. А положительный прогноз подразумевает высокую вероятность повышения кредитного рейтинга в течение года.
Рейтинг показывает, что компания в краткосрочной перспективе может выполнить все текущие обязательства. Но вероятность финансовых проблем в случае новых существенных обязательств с крупными выплатами, оценивается на уровне выше среднего.
Компания сильно зависит от экономической ситуации в Беларуси и скорости восстановления доходов населения после волны коронавируса.
В положительные стороны, эксперты отнесли значительный рост активов и выручки, хорошую валютную структуру долга, высокую репутацию на рынке и разработанную стратегию до 2025 года. В отрицательные факторы аналитики включили снижение чистой прибыли, высокие страновые риски, а также валютный риск, связанный с тем, что обязательства компании приходится выплачивать в валюте, а выручка поступает в белорусских рублях.
В целом финансовое состояние компании можно охарактеризовать как крепкое и устойчивое, с перспективами дальнейшего роста. При этом нужно помнить о валютных и экономических рисках, которые сопровождают Беларусь последние 20 лет. Они могут сильно изменить картину происходящего.
Витебский завод промышленной переработки
Промышленная компания, специализирующаяся на вывозе, сортировке и переработке твердых коммунальных отходов. Попросту говоря, перерабатывает мусор.
Здесь резюме финансовых экспертов более осторожное. В краткосрочной перспективе компания вероятно обеспечит своевременное выполнение всех текущих финансовых обязательств. А вероятность финансовых затруднений в случае возникновения обязательств, требующих значительных единовременных выплат, оценивается уже на уровне выше среднего.
Если изучить доклад подробнее, то становятся понятны причины такой осторожности в оценках. Компания имеет низкие значения соотношения денежных средств от операционной деятельности к долгу, а также критически низкое соотношение денежного потока к долгу. Более того, в 2020-м компания прошла через 7 судебных производств по взысканию задолженности. Но к 2021 все они были погашены.
Из положительных факторов аналитики отмечают рост активов (+207,1%), выручки (+38,6%) и чистой прибыли. Также в резюме указано, что деятельность компании является устойчивой в период сокращения размера белорусской экономики на фоне COVID-19 и социально-экономического кризиса.
Кроме того, даже в условиях сокращения уровня выручки отрасли на 0,2% в 2020 году компания упрочила свои рыночные позиции и финансовые показатели и в настоящий момент является крупных игроком на рынке коммунальных отходов Витебской области.
Другими словами, из-за длительного финансового цикла долговые и денежные показатели компании не блещут, однако даже при падении экономики, она демонстрирует рост.
Что в итоге?
Кредитный рейтинг – удобный инструмент для быстрой оценки финансового состояния компании перед покупкой корпоративных облигаций или токенов. А если изучать отчеты рейтинговых агентств, то можно выяснить интересные детали о планах и финансовой устойчивости компаний. Не стоит также забывать и про анализ финансовой отчетности компаний, который мы разбирали ранее.