В 2021-м году белорусы уже не смогут покупать корпоративные валютные облигации. Запрет на их эмиссию был прописан в Стратегии Нацбанка еще в начале прошлого года. Сейчас выплаты по валютным облигациям производятся в белорусских рублях по курсу Нацбанка.
Альтернативой валютным корпоративным облигациям в 2018-м году стал выпуск компаниями токенов с аналогичным механизмом выплат (как по облигациям) процентного дохода. При этом все операции по таким сделкам перешли в онлайн – на платформу Finstore.by. Для интересующихся международными компаниями – есть белорусские криптобиржи Currency.com и Free2ex.
Объясняем, как можно оценить эмитентов токенов, какие ставки они предлагают, в какой валюте и сколько на этом можно заработать.
Токены вместо облигаций
Ранее мы уже рассказывали, какие варианты для инвестирования есть у белорусов в современные криптоактивы. Сегодня сосредоточимся на внутреннем белорусском рынке криптоактивов – токенах, которые выпускают белорусские компании. По своей сути они максимально приближены к валютным облигациям: здесь есть цена за один токен (как за одну облигацию), процентный доход (зачастую выше, чем по валютным облигациям), срок обращения токена и обязательство досрочного выкупа токенов эмитентом в определенные промежутки времени.
Сумма дохода по токену рассчитывается аналогично доходу по облигации и зависит от фактического срока нахождения токена в криптокошельке покупателя. Чем больше его держать, тем выше будет доход (максимум за год равен годовой процентной ставке).
В целом, эксперты отмечают следующие плюсы токенов по сравнению с облигациями:
- все операции проходят онлайн;
- низкий порог входа (не нужно быть профессиональным инвестором/брокером)
- понятный интерфейс платформы;
- возможность собрать диверсифицированный портфель из эмитентов как по секторам экономики, так и по странам;
- относительно короткие сроки обращения токенов.
Как оценить перспективность компании?
Как оценить перспективность того или иного эмитента? Начать стоит с довольно простых вещей: изучить новостной фон вокруг компании (проверяется простым гуглением), узнать как долго компания работает, выяснить, какое место на рынке занимает и, самое важное, проверить финансовую отчетность эмитента.
Мы подготовили небольшой гайд по финансовым показателям, которые помогут лучше понять ситуацию с компанией, в которую вы хотите инвестировать.
Изучаем финансовые показатели
Финансовых показателей, по которым можно сравнивать компании на самом деле десятки, если не сотни. Но, чтобы не углубляться в финансовый анализ, возьмем самые основные: выручка, прибыль, EBITDA, чистый долг, соотношение чистого долга и EBITDA.
Чтобы было понятнее, как и что считать, а также, на какие строки смотреть в отчете о прибылях и бухгалтерском балансе, мы возьмем для примера 5 компаний с токенами из разных отраслей, с разной доходностью, но с наличием финансовой отчетности за 2019-2020-й годы. Их Финансовую отчетность можно найти либо на сайте компании, либо в презентации White Paper на платформе Finstore:
- Свиат – компания, которая продает автозапчасти оптом и в розницу. Стоимость одного токена – $50, доходность – 9,6% годовых в долларах.
- Хлебозавод №10 – производитель хлебобулочных изделий. Стоимость одного токена – $50, доходность – 9,5% годовых в долларах.
- Статус лизинг – лизинговая компания. Стоимость одного токена – $20, доходность – 9,5% годовых в долларах.
- ЛВЛ Эволюшн – производитель детского питания. Стоимость одного токена – $100, доходность – 8% годовых в долларах.
- Чистый Берег – поставщик сантехнического оборудования со своей сетью магазинов для профессиональных сантехников. Стоимость одного токена – $100, доходность – 6% годовых в долларах.
Выручка
Проблема сравнения финансовых показателей обычно кроется в том, что отчетность у компаний представляется за разные периоды: у одних за год, у других – за последние 9 месяцев, у третьих – за полгода и т.д. Чтобы привести это в понятные и сравнимые величины, посчитаем их среднемесячные значение. Т.е., если представлены данные за январь-июнь 2020-го и за весь 2020-й год, то делим их на 6 и 12 месяцев соответственно.
Показатель выручки можно посмотреть в Отчете о прибылях и убытках под кодом строки 010. Получим следующие значения:
Самый большой прирост среднемесячной выручки за год наблюдаем у компании Чистый Берег (+19%). Также неплохо растет выручка Свиат (+17%) и Статус Лизинг (+13%). Видим падение выручки у Хлебозавода №10 на 31%. ЛВЛ Эволюшн демонстрирует 20-кратный рост выручки – в 2020-м году запустилось производство, поэтому есть эффект низкой базы.
Прибыль
Размер чистой прибыли компании показывает ежегодный объем свободных средств, которые можно пустить на ее развитие или на выплаты акционерам. Ее размер можно узнать в том же Отчете о прибылях и убытках в строке 210. Смотрим на наши компании.
Рост среднемесячной прибыли показал только Статус Лизинг. Однако цифры в абсолютном выражении невелики: с 200 рублей до 1000 рублей в мес. Среднемесячная прибыль Хлебозавода №10 рухнула в 50 раз до скромной 1000 рублей. Потери Свиата показывают сокращение с 8,8 тыс рублей до 5 тыс в месяц.
Чистый Берег тоже демонстрирует сокращение чистой прибыли (на 47%). Однако компания все еще способна генерировать денежный поток в 135 тыс рублей в месяц. ЛВЛ Эволюшн после запуска производства пока не смогла выйти в прибыль и показывает глубокий убыток в 418,7 тыс рублей в месяц. Очевидно также, что ковидный 2020-й год ударил по прибыли компаний из самых разных секторов.
EBITDA
Это прибыль компании до выплаты процентов, налогов и вычета амортизации. EBITDA позволяет сравнить эффективность компаний без учета различий в долговой нагрузке, налоговой и учётной политике.
Формула для расчета не очень сложная:
EBITDA = Чистая прибыль + Налог на прибыль + Уплаченные проценты – Возмещение по налогу на прибыль − Полученные проценты
В нашей отчетности это будут следующие коды строк:
EBITDA = 210 + 160 + 131 − 170 − 103
Результаты компаний получаются следующими.
Свиат смог увеличить свой показатель на 16% за год, это хороший результат. Хлебозавод №10 в одном из главных показателей снизился почти в 5 раз. У Чистого Берега видим снижение EBITDA на 33%, в абсолютных цифрах показатель все еще неплохой — более 280 тыс рублей в месяц. Статус Лизинг смог вытянуть EBITDA из отрицательной зоны в положительную, доведя показатель до 26,1 тыс. рублей в месяц. ЛВЛ Эволюшн демонстрирует почти 6-кратное сокращение EBITDA и выход ее в минусовую зону.
Чистый долг компании
Динамика чистого долга компании показывает задолженность компании перед внешними и внутренними кредиторами за вычетом собственных денежных средств.
Чистый долг = Долгосрочные кредиты и займы + Краткосрочные кредиты и займы — Денежные средства
В Бухгалтерском балансе это будут следующие коды строк:
Чистый долг = 510 + 610 — 270
Можно заметить, как размер чистого долга увеличивается почти у всех компаний. Это может быть следствием как увеличения заимствований, чтобы закрыть финансовые трудности 2020-го года, так и финансированием инвестиционных проектов для дальнейшего роста.
Быстрый поиск по новостям показывает, что ЛВЛ Эволюшн начали строить масштабное производство детского питания (на 16,5 млн единиц продукции в год) в 2018-м, а закончили инвестиции в строительство в 2020-м. Чистый берег также фигурирует в новостях: компания открыла 5 новых магазинов, инвестировав в рост сети $1,5 млн. Остальные компании оказались не столь публичны, поэтому о причинах роста заимствований можно только догадываться.
Абсолютным лидером в росте чистого долга стал ЛВЛ Эволюшн: долг вырос с 19,2 млн рублей до 35 млн. Долговая нагрузка снизилась только у Статс Лизинг (-6,7%).
Соотношение чистого долга и EBITDA
Этот коэффициент показывает способность компании погасить текущие обязательства. Оптимальное его значение не превышает 3,5. Проблемы с погашением обязательств могут возникнуть, если этот коэффициент выше значения 5,0. Отрицательные значения показывают возможные проблемы с выплатами по долгам без дополнительного внешнего финансирования.
Считаем по формуле: Чистый долг/(Среднемесячная EBITDA*12).
Исходя из наших расчетов, проблемы с выплатами по долгам могут возникнуть у ЛВЛ Эволюшн и Свиат. Чистый Берег и Статус Лизинг в средней зоне риска. И если у первой компании есть значительный денежный поток в виде роста выручки и большой чистой прибыли, то лизинговая компания этим похвастаться пока не может. Хлебозавод №10 показывает безопасный уровень внешних заимствований, который не добавляет лишних проблем к снижающейся выручке и чистой прибыли.
Что в итоге?
Несколько ключевых выводов, которые можно сделать после анализа:
- Высокая доходность по токену – не всегда признак хорошего актива. Это может также говорить о том, что компания готова финансироваться под любой процент, так как денег катастрофически не хватает.
- Высокие коэффициенты чистого долга нужно учитывать вместе с показателями выручки и чистой прибыли. Если компания входит в новый инвестиционный цикл, коэффициент резко вырастет. Главное, чтобы с ним росла выручка и прибыль.
- Чтобы сделать осознанный выбор перед покупкой любых финансовых активов, стоит внимательно проанализировать финансовую отчетность эмитентов. Это как минимум убережет от покупки «мусорных активов» с привлекательными ставками, но высоким уровнем риска.